Деньги PRO — MONEY PRO.

В пределах Рейгановского Имперского Круга разворачивается теперь еще один важный рефлексивный процесс: вся корпоративная структура Соединенных Штатов меняет свою конфигурацию вследствие слияний, приобретений, продаж активов и выкупов контрольных пакетов акций с использованием ссуд. Этот процесс был ярко выраженным — качество, обычно ассоциируемое с рефлексивными процессами — и достиг пропорций, которые придают ему историческую значимость. Корни его возникли задолго до Имперского Круга, но именно после 1982 г. он набрал значительную силу. Процесс изменения корпоративной структуры явно связан с Имперским Кругом, но отношения между ними до сих пор были однобокими: в контексте существующих экономических и политических условий имело место изменение корпоративной структуры, но оно не оказывало существенного воздействия на Имперский Круг. Процесс, который неформально можно было бы назвать манией слияния компаний, таким образом, лучше всего рассматривать как побочный эффект, а не как существенный ингредиент Имперского Круга. По своему воздействию на корпоративную структуру Соединенных Штатов мания слияния уже превзошла бум конгломератов. Конгломераты возникали как относительно небольшие компании, которые выросли благодаря сделанным приобретениям; мания слияния компаний затронула крупнейшие объекты корпоративной Америки. В этих двух процессах много сходных черт, но Различия между ними более заметны. Если бум конгломератов представляет собой простейший случай изначально самоусиливающегося, а в итоге самоуничтожающегося процесса, мания слияния является, вероятно, процессом наиболее сложным. Конгломераты вызвали к жизни парадигму типа подъем-спад; мания слияния компаний являет собой пример рефлексивного процесса, в _______________ * Эта глава сохранена в том виде, в каком она была написана в июне 1985 г., лишь короткий постскриптум был добавлен в декабре 1986 г. — Прим. авт.  Конец страницы 155   Начало страницы 156  котором самоусиление и самоуничтожение происходят не последовательно, а одновременно. Я не буду пытаться представить описательную историю мании слияния. Я буду попросту считать, что читатель более или менее знаком с обособленными корпоративными событиями, имевшими место в течение нескольких последних лет. Мое собственное знакомство с манией слияния немногим глубже, чем у любого хорошо информированного гражданина, поскольку в профессиональном плане я в этом процессе не участвовал. С тех пор как был организован фондовый рынок, различные корпоративные события происходили постоянно. Как только рыночная стоимость акций оказывалась большей, чем стоимость компании как частного владения, наступало корпоративное событие в форме продажи акций; как только рыночная стоимость оказывалась более низкой, следовала покупка акций. Покупателем могла быть сама компания, ее менеджмент, какая-либо внешняя группа или же иная компания, у которой были причины для высокой оценки этих акций. Бум конгломератов сопровождался комбинированными покупками и продажами акций. Конгломераты продавали свои собственные акции по завышенным ценам и покупали акции других компаний. Они могли платить более высокую, чем рыночная, цену за акции других компаний, поскольку приобретения позволяли им поддерживать завышенную оценку своих собственных акций. Таким образом, бум конгломератов представлял, по существу, феномен вздутой оценки малообеспеченных ценных бумаг, используемых как средство обмена. В современном процессе изменения корпоративной структуры, напротив, в качестве средства обмена выступают деньги. Заемные денежные средства могут быть привлечены множеством разных способов, но конечный результат один и тот же: акции покупаются за деньги. Иногда слияния компаний происходят путем обмена пакетами акций, но не они характерны для этого тренда. Происходит также множество иных операций, например передача активов и действующих подразделений, при которых покупки или продажи акций не происходит вообще; тем не менее, событием, характерным для современного процесса и позволяющим считать его рефлексивным, является покупка акций за деньги. Таким образом, мания слияния компаний обусловлена заниженной оценкой акций: компания в целом должна стоить намного больше, чем рыночная капитализация ее акций.